4月24日，DeepSeek V4新模子刷屏科技圈。百万字险阻文、Agent自主调用、代码生成才调大幅擢升——工夫参数除外，一个更底层的信号被放大：AI的职责量正在被一个精准的单元所计量。

你和AI聊的每一句话，可能齐在被"计价"。

让它写一篇著述，是Token；让它生成一段视频，是Token；让它作念完一个表格再发送共事邮箱，如故Token。当大模子运转处罚百万字长文档，当Agent八成连气儿调用器用、自主完成任务，一个更实验的问题运转浮出水面：AI是按什么法度"收费"的？AI产业链上的价值分派，又将如何被重构？

一、Token为何成为AI经济的"硬通货"？

赓续开头的追问——AI到底按什么法度"收费"？谜底还是越来越明晰：Token正在从后台的工夫参数，更正为前台产业的"结算单元"。

这一行变的信号，意味着产业订价逻辑有望迎来从"价钱战"到"加价潮"的逆转。2024年厂商把Token单价压至"厘"级，用补贴换用户增长；2026年，云厂商运转在AI算力、存储及部分模子调用奇迹上陆续调价。 更值得情愫的是，价钱调养并未缩小需求侧热度：据公开报谈，阿里云百真金不怕火平台本年一季度Token残害量增长6倍，中国日均Token调用量艰涩140万亿，较2024岁首增长超千倍。

这种"加价放量"的欣慰讲解，Token正在更正成为"硬通货"。正如工业期间的"千瓦时"、互联网期间的"流量"，Token正在成为AI经济的通费用量衡。国度数据局在2026年3月明确将其界说为智能期间的"结算单元"。

现时，一种全新的AI产业发展蓝图被提议，并正在缓缓造成共鸣：AI产业架构不错拆分为"五层蛋糕"（能源、芯片、基础设施、模子、应用），清爽其中的联共计量单元恰是Token——这一当代生成式AI的基本单元，亦然AI的"话语和货币"。“五层蛋糕”回复"在产业链那处能赚到钱"，Token回复"用什么单元来操办效果、本钱和收入"。

图：《AI是一个五层蛋糕》图示

信息来源：阐发英伟达官方博客翻译绘画

二、当Token运转计价，产业链的三层单干如何演变？

Token残害量的爆发，不是单点事件，而是一场沿着产业链层层传导的四百四病。

（1）第一层：Token分娩层——数据中心从"仓库"变为"工场"

每一枚Token的生成齐离不开实果真在的硬件援手：GPU厚爱操办，存储芯片厚爱缓存，光模块厚爱数据传输，液冷诞生厚爱散热。议论机构IDC瞻望，到2030年，公共年度Token残害量或较2025年增长卓越3亿倍，显现AI应用推广对算力基础设施的拉动正在快速放大。

这种近乎指数级的残害，正在重塑数据中心的变装。传统真谛上的数据中心主要用于数据的静态存储，被视为"电子仓库"；如今，在电力和空间资源的硬拘谨下，数据中心全面鼎新为连接蒙眬海量数据并输出智能内容的"电子工场"。行业竞争的核心权衡也从奇迹器数目、存储容量，转向每瓦特电力带来的Token蒙眬量。

这凯旋推高了上游硬件的景气度：高端GPU产能被持久订单锁定，存储芯片价钱翻倍，光模块出货量连接超预期。上游硬件的订单量和产能愚弄率，成为不雅察Token经济温度的先行权衡。

（2）第二层：Token分发层——平台掌抓订价权，交易步地分层

若是把上游算力比作"原材料"，那云平台和大模子厂商即是"加工场"和"退换中心"——它们把底层算力加工成以Token计价的智能奇迹，再运输给卑鄙。

这一设施的交易步地正在发生怎样的质变？现在Token经济中还是出现了三种迥然相异的收费步地：第一种是按量计费，用若干收若干，简便透明；第二种是包月订阅，尊龙凯时用户不再纠结单次本钱，核心在于培养使用民俗；第三种是按价值收费，不按残害了若干Token计价，而按创造了若干价值计价。

当Token变成按量计费的"硬通货"，掌抓模子才调与云基础设施的厂商，本色上掌抓了Token经济的订价核心。

（3）第三层：Token应用层——从"东谈主用AI"到"AI用AI"

Token经济的终极驱能源，恒久来自真实场景的使用需求。昔时两年，需求增长主要靠C端用户民俗养成和企业级应用镶嵌，但这两者齐有一个共同天花板——东谈主的留意力是有限的。

2025年底运转，智能体（Agent）改变了这一形势。智能体不是聊天机器东谈主，而是能自主实践任务的AI措施：给它一个见识，它我方搜索、比拟、实践，通盘这个词过程中连接调用大模子、残害Token，足够不需要东谈主类参与。Token需求的下一波暴涨，正从"东谈主用得更多"转向"机器我方运转消费"。

互联网平台也在资历从"接入AI"到"依赖AI"的深度鼎新。阿里千问接入淘宝、高德、支付宝，钉钉AI助理自动处罚审批与会议；腾讯混元通过微信、企业微信落地，用户可凯旋调用Agent完成跨应用任务；快手、哔哩哔哩借助AI优化告白效果和内容分发。 这些平台不再把AI手脚功能插件，而是将其镶嵌核心业务历程，成为Token的最终消费主体。

三、Token放量加快期：国产模子迭代如何大开投资不雅察窗口？

2026年以来，国产模子参加高频迭代期：DeepSeek发布V4，字节越过推出豆包2.0，智谱发布GLM-5，阿里开源Qwen3.6系列，腾讯开源混元3D天下模子2.0。核心标的高度一致——通过架构优化镌汰推理本钱，通过多模态才调拓展应用场景，扩大生态遮掩。

对投资而言，这意味着一条明晰的传导链条：模子才调越强，可用场景越广，Token调用量越远大，产业链景气度就越可连接。摩根大通瞻望，中国AI推理Token残害量将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年增长约370倍。Token残害推广正成为不雅察AI需求竣事和产业链景气度的遑急踪影，凯旋利好三大类钞票：

一是"底座"硬科技。 Token残害每上一个台阶，起先受益的是算力基础设施。GPU、存储芯片、光模块、液冷诞生的订单量和产能愚弄率，是不雅察Token经济温度的先行权衡。

二是"分发"平台。 当Token成为按量计费的"硬通货"，掌抓模子才调与云基础设施的厂商掌抓了订价核心。AI云收入增速和交易化率擢升，是考证其订价权的关节数据。

三是"应用"平台。 当AI从功能插件变成核心业务历程，平台成为Token的最终消费主体。AI对告白效果、电商调动、内容分发的擢升幅度，决定了Token能否信得过调动为收入。

从投资不雅察角度，四个指数化器用可区分对应Token经济的不同设施：

东谈主工智能ETF易方达（159819）聚焦A股算力芯片、光模块、奇迹器等上游硬科技底座，对应Token"分娩层"；

中概互联网ETF易方达（513050）遮掩国外上市的互联网龙头，既掌抓Token分发设施的订价权，也深度参与应用层的Token消费；

港股通互联网ETF易方达（513040）遮掩港股通边界内的互联网及科技成长标的，兼具Token分发平台的订价核心属性与应用层扩散契机；

港股通讯息工夫ETF易方达（159196）聚焦港股AI算力与应用标的，实现港股AI全产业链布局。

四者各有侧重、互为补充尊龙凯时(中国)，共同组成从"分娩"到"应用"的Token经济全景图谱。